备兑开仓（Covered Call）是一种常见的期权策略，允许投资者在持有标的资产（例如股票）的同时，卖出该资产的看涨期权。通过收取期权费，投资者可以在一定程度上增加投资收益，并对冲持仓风险。本文将深入探讨备兑开仓的目的、操作方法、潜在收益与风险，帮助投资者全面理解这一策略，并判断其是否适合自身的投资目标。

什么是备兑开仓？

备兑开仓，也称为掩护性看涨期权策略，是期权交易中一种相对保守的策略。简单来说，就是投资者已经拥有一定数量的标的资产，并且卖出相应数量的看涨期权。这意味着投资者同意在期权到期日以约定的价格（行权价）出售这些股票，但同时获得了期权买方支付的期权费。

备兑开仓的核心机制

备兑开仓的核心在于利用已有的资产（例如股票）作为期权合约的担保。 当投资者卖出看涨期权时，他们有义务在期权到期时，如果期权买方选择行权，必须按照行权价出售股票。 因为投资者已经持有股票，所以能够履行这一义务，避免了裸卖空看涨期权的风险。

为什么要使用备兑开仓策略？

使用备兑开仓策略的原因有很多，以下是其中一些主要原因：

• 增加收益：通过出售看涨期权，投资者可以获得期权费收入，这可以增加投资组合的整体收益。
• 降低持仓成本：期权费收入可以抵消部分持有股票的成本，降低投资者的盈亏平衡点。
• 有限风险保护：虽然备兑开仓不能完全规避风险，但期权费收入可以在股价下跌时提供一定的缓冲。
• 策略灵活性： 投资者可以根据市场状况和个人投资目标调整备兑开仓策略，例如选择不同的行权价和到期日。

备兑开仓的优势

备兑开仓策略具有以下优势：

• 适合保守型投资者： 这种策略在提供收益的同时，控制了风险，适合风险承受能力较低的投资者。
• 操作简单： 相对于其他复杂的期权策略，备兑开仓的操作相对简单易懂。
• 持续性收益： 投资者可以定期进行备兑开仓，从而获得持续性的期权费收入。
• 灵活选择行权价： 可以选择不同行权价的期权，来调整策略的风险收益比。

备兑开仓的风险

当然，备兑开仓也存在一定的风险：

• 失去股价上涨的潜在收益： 如果股价大幅上涨，超过行权价，投资者将被迫以较低的价格出售股票，从而错失一部分利润。
• 股价下跌风险： 如果股价下跌，期权费收入只能部分抵消损失，投资者仍然会面临亏损。
• 期权被行权的风险： 在期权到期日，如果股价高于行权价，期权买方可能会选择行权，投资者需要按照行权价出售股票。

如何选择合适的行权价和到期日？

选择合适的行权价和到期日对于备兑开仓策略至关重要，这直接影响策略的风险和收益。

行权价的选择

• 价内期权 (In-the-Money)： 行权价低于当前股价。这种选择提供较高的期权费收入，但也会限制股价上涨的潜在收益，并且被行权的概率较高。
• 平价期权 (At-the-Money)： 行权价接近当前股价。这种选择在期权费收入和潜在收益之间取得平衡，被行权的概率适中。
• 价外期权 (Out-of-the-Money)： 行权价高于当前股价。这种选择提供较低的期权费收入，但保留了股价上涨的更多潜在收益，被行权的概率较低。

到期日的选择

• 短期期权： 通常为一个月或更短。这种选择提供较快的期权费收入，但风险较高，因为市场波动可能会导致股价快速变化。
• 中期期权： 通常为一到三个月。这种选择在期权费收入和时间价值之间取得平衡。
• 长期期权： 通常为三个月以上。这种选择提供较高的期权费收入，但需要承担更长的时间风险。

备兑开仓实战案例分析

假设投资者持有100股A公司股票，当前股价为50元。投资者决定使用备兑开仓策略，卖出一个行权价为55元，到期日为1个月的看涨期权，获得期权费收入5元/股，总计500元。

情景分析

• 情景1：到期时股价低于55元：期权不会被行权，投资者保留股票，并获得500元期权费收入。
• 情景2：到期时股价高于55元：期权会被行权，投资者以55元的价格出售股票，获得5500元收入，加上期权费500元，总计6000元。虽然错过了股价上涨的潜在收益，但总收益高于直接持有股票。
• 情景3：股价下跌到45元：期权不会被行权，投资者仍然持有股票，亏损500元，但期权费收入500元可以抵消部分损失。

备兑开仓策略的适用人群

备兑开仓策略通常适合以下类型的投资者：

• 长期投资者： 那些计划长期持有某只股票，并希望通过期权费收入增加收益的投资者。
• 风险厌恶型投资者： 那些希望在控制风险的同时，获得一定收益的投资者。
• 对市场走势有一定判断的投资者： 那些认为短期内股价不会大幅上涨的投资者。

如何开始备兑开仓？

要开始备兑开仓，你需要：

1. 开立期权交易账户： 选择一家信誉良好的券商，并开立支持期权交易的账户。
2. 了解期权交易规则： 学习期权交易的基本知识和规则，包括期权类型、行权价、到期日、合约单位等。
3. 选择合适的股票： 选择你熟悉并长期持有的股票作为标的资产。
4. 选择合适的期权： 根据你的投资目标和风险承受能力，选择合适的行权价和到期日。
5. 执行交易： 卖出看涨期权，并收取期权费。
6. 管理仓位： 密切关注市场变化，并根据需要调整策略，例如展期或平仓。

备兑开仓的进阶技巧

掌握以下进阶技巧可以帮助你更好地运用备兑开仓策略：

• 展期 (Rolling)： 在期权到期前，如果股价接近或超过行权价，可以将期权展期到更远的到期日，并选择更高的行权价，从而避免被行权，并继续获得期权费收入。
• 提前平仓 (Buying to Close)： 在期权到期前，如果预期股价将大幅下跌，可以提前买入期权进行平仓，以减少潜在损失。
• 使用价差策略 (Spreads)： 结合不同的期权合约，构建更复杂的价差策略，例如领口期权 (Collar)，进一步控制风险和提高收益。

备兑开仓与其他期权策略的比较

备兑开仓是一种相对保守的期权策略，与其他一些期权策略相比，具有不同的特点：

总结

备兑开仓是一种相对简单且保守的期权策略，适合希望增加收益并降低持仓成本的投资者。但是，投资者需要充分了解其风险，并根据自身的投资目标和风险承受能力，选择合适的行权价和到期日。通过学习和实践，投资者可以掌握备兑开仓的技巧，并将其应用于实际投资中，希望本篇文章能够加深你对备兑开仓的理解。